クスリのアオキ1Q経常18％増益、食品強化と調剤拡大の今期要点

1Q増益が示す食品戦略の転換点

クスリのアオキホールディングスの2027年5月期第1四半期は、売上高1,590億42百万円、経常利益85億68百万円で着地しました。前年同期比では売上高が13.8％増、経常利益が17.6％増です。ドラッグストア業界で出店競争と食品強化が同時に進むなか、同社の決算は「売上を伸ばした」だけでなく、食品・生鮮の拡大を利益に結び付けられるかを測る材料になります。

市場が注目すべき点は、通期予想を据え置きながら、上期計画に対して経常利益の進捗率が57.5％に達したことです。一方で、既存店客数は6月から9月まで前年割れが続いており、成長の中身は単純な需要増ではありません。新店、客単価、生鮮、調剤、資金コストを分解して見ることで、今回の1Q増益の持続性が見えてきます。

売上高1,590億円を押し上げた出店と月次

全店成長と既存店回復の濃淡

第1四半期の売上高は前年同期比13.8％増でした。月次営業速報では、2027年5月期の6月度から8月度までの全店売上高がそれぞれ107.3％、109.6％、110.7％となり、9月度も112.8％まで伸びています。全店ベースの増収基調は明確です。

ただし、既存店を見ると印象は少し変わります。既存店売上高は6月度が97.5％、7月度が100.3％、8月度が100.7％、9月度が102.4％です。6月に前年割れした後、7月以降はプラス圏へ戻しましたが、既存店客数は6月度96.3％、7月度98.1％、8月度98.4％、9月度98.0％と、4カ月続けて前年を下回っています。

売上を支えたのは客単価です。既存店客単価は6月度101.3％、7月度102.3％、8月度102.3％、9月度104.4％でした。物価上昇や食品・生鮮の構成上昇が販売額を押し上げる一方、来店頻度そのものはまだ本格回復とは言い切れません。投資家にとっては、既存店売上のプラス転換だけでなく、客数がいつ底打ちするかが次の確認点になります。

店舗網拡大とドミナント再設計

決算短信によると、第1四半期にはドラッグストア21店舗、ドラッグストア併設調剤薬局20薬局を新規開設しました。一方で、ドラッグストア5店舗と併設調剤薬局2薬局を閉鎖しています。期末店舗数はドラッグストア1,123店舗、調剤専門薬局6店舗、スーパーマーケット25店舗の合計1,154店舗です。

出店地域は北信越、関東、東海、四国などにまたがります。同社は北信越を地盤にしながら、関東、東海、関西、四国へ面を広げてきました。2026年5月期の有価証券報告書では、北信越5県で429店舗を展開し、同地域でトップシェアの状況にあるとしています。地盤の厚さを保ちながら、広域化で成長余地を取り込む戦略です。

もっとも、出店数の多さは収益機会であると同時にコスト要因でもあります。新店は売上を押し上げますが、人件費、不動産費、物流費、開業費用も先行します。ドラッグストア業界ではM&Aや店舗増加に伴う競争激化、商圏の狭小化が進んでおり、単に店舗数を積み上げるだけでは利益率を守りにくくなっています。今回の増益は、出店拡大の負担を吸収しながら利益を伸ばした点に意味があります。

利益率改善を支えた生鮮と調剤の採算

粗利率横ばいでも営業増益となった構図

第1四半期の営業利益は84億24百万円で、前年同期比16.0％増でした。売上総利益は421億32百万円、販売費及び一般管理費は337億7百万円です。売上総利益率は約26.5％で、前年同期の約26.4％とほぼ同水準でした。販管費率も約21.2％で大きな悪化は見られず、営業利益率は約5.3％となりました。

この構図は重要です。食品、とくに生鮮食品を強化すると、一般的には粗利率の低下や廃棄ロス、作業負荷が課題になりやすいです。しかし今回の1Qでは、売上総利益率をほぼ維持したまま販管費率も抑え、増収効果を営業利益に反映できています。大型店化やオペレーション改善が、少なくとも四半期ベースでは一定の成果を出したと読めます。

一方で、経常利益以下では金利負担も見ておく必要があります。支払利息は前年同期の2億52百万円から4億52百万円へ増えました。長期借入金は前期末から減少していますが、金利環境が上昇方向にある局面では、出店・M&Aを続ける企業ほど資金コストの影響を受けやすくなります。営業段階で稼ぐ力を高められるかが、経常利益の安定性を左右します。

部門別売上に表れた食品シフト

商品部門別では、フードの売上高が658億12百万円で前年同期比15.3％増、生鮮は225億74百万円で42.8％増でした。生鮮の構成比は14.2％まで上がっています。調剤も159億31百万円で13.9％増となり、食品と医療関連の双方が伸びました。

ヘルスは112億35百万円で前年同期比99.8％とわずかに減少しました。ビューティは175億70百万円で4.5％増、ライフは259億17百万円で4.6％増です。つまり、売上成長の中心は従来型の医薬品・化粧品だけではなく、食品、生鮮、調剤に移っています。ドラッグストアというより、日常の買い回りを取り込む「フード＆ドラッグ」の色合いが一段と強まっています。

同社の決算説明会資料では、2030年5月期に売上高8,000億円、営業利益440億円を目指す中期的な方向性が示されています。重点戦略には、生鮮ノウハウの向上、収益構造の強化、M&Aの推進が並びます。今回の1Qは、その戦略が数字に出始めた局面と位置付けられます。

ただし、生鮮は売上を作りやすい一方、店舗運営の難易度が高い分野です。鮮度管理、人材教育、廃棄率、仕入価格の変動を吸収できなければ、売上拡大が利益拡大に直結しません。今回の粗利率が安定したことは前向きですが、四半期だけで採算改善が定着したと判断するのは早計です。

上期進捗後に残る客数と金利の重荷

会社は2027年5月期通期の業績予想を据え置きました。通期計画は売上高6,400億円、営業利益320億円、経常利益308億円、親会社株主に帰属する当期純利益190億円です。第1四半期の進捗率は、売上高で約24.9％、営業利益で約26.3％、経常利益で約27.8％、純利益で約36.1％となります。

上期計画に対しては、売上高が約50.0％、営業利益が約54.3％、経常利益が約57.5％です。滑り出しは堅調ですが、下期には新店コスト、既存店客数、食品価格、電気代、人件費が重なる可能性があります。2026年8月の商業動態統計速報では、ドラッグストア販売は前年同月比3.1％増とされています。業界全体が伸びるなかで、同社の全店売上は業界平均を大きく上回っていますが、その分だけ出店効果への依存度も確認が必要です。

財政状態では、総資産が4,064億49百万円、純資産が1,450億40百万円、自己資本比率が35.7％でした。前期末から自己資本比率は改善していますが、出店とM&Aを続ける以上、投資負担は残ります。減価償却費は38億90百万円、のれん償却額は4億14百万円で、いずれも前年同期から増えています。成長投資の回収速度が遅れると、利益率の重しになりかねません。

もう一つの注意点は、既存店客数です。客単価上昇で売上を補う構図は、インフレ局面では有効です。しかし生活防衛意識が高まると、消費者は買い回り先をシビアに選びます。食品強化が来店頻度を高める武器になる一方、価格競争に巻き込まれれば採算は揺らぎます。9月度に既存店売上高が102.4％まで改善した流れが、10月以降も続くかが焦点です。

投資家が月次で追うべき確認指標

今回の決算は、クスリのアオキHDの食品強化が売上だけでなく利益にも貢献し始めていることを示しました。経常利益85億68百万円、前年同期比17.6％増という数字は、出店拡大と生鮮・調剤強化の組み合わせが機能した結果です。通期計画を据え置いた点も、会社側が1Qを「計画線上」と見ていることを示しています。

一方で、投資家が次に見るべき指標は明確です。第一に既存店客数の反転、第二に生鮮を含むフード部門の粗利率、第三に支払利息と減価償却費を吸収できる営業利益率です。月次で既存店売上だけを追うのではなく、客数と客単価を分けて確認することが重要です。

同社の成長ストーリーは、ドラッグストアの出店企業から、食品・調剤を組み込んだ生活インフラ企業へ進む過程にあります。1Q増益はその前進を示す材料ですが、株価評価をもう一段押し上げるには、既存店の集客回復と食品強化の採算定着が欠かせません。10月以降の月次と第2四半期決算が、今回の好発進を一過性で終わらせないかを見極める場になります。

参考資料:

• 株式会社クスリのアオキホールディングス 2027年5月期第1四半期決算短信
• 株式会社クスリのアオキホールディングス 決算短信一覧
• 株式会社クスリのアオキホールディングス 2026年5月期決算短信
• 株式会社クスリのアオキホールディングス 2026年5月期決算説明会資料
• 株式会社クスリのアオキホールディングス 2026年5月期決算説明会補足資料
• 株式会社クスリのアオキホールディングス 2026年5月期有価証券報告書
• 株式会社クスリのアオキホールディングス 財務ハイライト
• 株式会社クスリのアオキホールディングス 月次営業速報
• 株式会社クスリのアオキホールディングス 2026年9月度月次営業速報
• 株式会社クスリのアオキホールディングス 2026年8月度月次営業速報
• 株式会社クスリのアオキホールディングス 事業内容
• Yahoo!ファイナンス クスリのアオキホールディングス決算情報
• e-Stat 商業動態統計調査ファイル一覧
• 日本販売士協会 商業動態統計2026年8月分速報