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13Fで読むアベル・ウッド・クラーマンの不確実相場への投資戦略

by 柴田 慎一
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#米国株 #13F #著名投資家 #バークシャー #ARK

最新13Fが示す不確実相場の読み方

米著名投資家の売買を読むうえで、四半期ごとの13Fは便利な手掛かりです。ただし、これは「答え合わせの資料」ではなく、45日程度遅れて開示される米上場株などの保有明細です。短期の売買タイミングをまねるより、どのような不確実性に資本を置いたのかを見るほうが有効です。

2026年6月末時点の13Fでは、グレッグ・アベル体制に移ったバークシャー・ハサウェイ、キャシー・ウッド率いるARKインベスト、セス・クラーマンのバウポストが、まったく異なる表情を見せました。大型優良株と現金余力、破壊的イノベーションへの集中、そして安全域を重視した選別投資です。三者の違いは、相場観以上に「不確実性をどう扱うか」の違いを映しています。

三者の13Fに映る資金配分の差異

バークシャーの現金余力と大型株集中

バークシャーの2026年6月末13Fは、8月14日に提出されました。13F集計では保有銘柄数は29、開示株式ポートフォリオの評価額は約2993億ドルです。上位にはアップル、アメリカン・エキスプレス、コカ・コーラ、アルファベット、バンク・オブ・アメリカなどが並び、長期保有の大型優良株を中核にする構図は大きく崩れていません。

注目点は、株式の増減だけではありません。バークシャーの2026年4〜6月期10-Qでは、保険・その他事業の現金、現金同等物、米短期国債が6月末時点で約3592億ドルと示されています。これは13Fに出てくる上場株式だけでは見えない、同社の「待つ力」です。相場が荒れたときに売らされない流動性を持ち、魅力的な案件が出たときに大きく動ける余地を残しています。

グレッグ・アベルは2026年1月1日にバークシャーのCEOへ就任しました。ウォーレン・バフェットは会長に残っていますが、資本配分を見る市場の目は新体制に移っています。13F上では、アルファベットの大きな存在感や金融株の調整が目立ちますが、より重要なのは「急がない集中」です。予測不能な局面で、あえて現金と高収益事業への所有を組み合わせる姿勢が読み取れます。

ARKの成長集中とテーマ分散

ARKインベストメントの2026年6月末13Fは、8月14日に提出されました。開示ポートフォリオは約154億ドル、保有銘柄数は191です。上位にはテスラ、AMD、スペースX、Tempus AI、ロビンフッド、CRISPR Therapeutics、Shopify、Twist Bioscienceなどが入り、AI、宇宙、ゲノム、フィンテック、自動化といった成長テーマが横断的に並びます。

SECの情報テーブルでは、テスラが約11.6億ドル、AMDが約8.23億ドル、スペースXが約7.65億ドル、Tempus AIが約5.81億ドルです。ARKの特徴は、伝統的な業種分類ではなく、技術のコスト低下と普及曲線を軸に銘柄を束ねる点にあります。同社の「Big Ideas 2026」や投資機会レポートでも、AI、自律技術・ロボティクス・エネルギー、バイオテック、宇宙・防衛、ブロックチェーン・フィンテックが主要テーマとして整理されています。

この運用は、不確実性を避けるのではなく、技術転換の初期にある価格変動を引き受ける発想です。ARKKの公式資料にも、同ETFは長期的な資本成長を目指し、通常時は資産の少なくとも65％を破壊的イノベーション関連企業に投資すると説明されています。一方で、同じ資料はポートフォリオが市場平均より変動しやすいことも明記しています。つまりARKの13Fは、防御よりも将来の非線形な成長に賭ける設計です。

バウポストの少数銘柄と安全域志向

バウポストの2026年6月末13Fは、8月13日に提出されました。13F集計では保有銘柄数は23、評価額は約54億ドルです。上位はAmazonが約8.92億ドルで16％強、Elevance Health、Restaurant Brands、Alphabet、Ferguson、Genuine Parts、Union Pacificが続きます。銘柄数はARKよりはるかに少なく、バークシャーよりも案件ごとの個別性が強い構成です。

Track13Fの集計では、Amazonは前四半期比で20％増、Alphabetも16％増、Genuine Partsは89％増とされています。一方で、Restaurant Brands、Union Pacific、WESCOなどは削減されました。この動きは、単純な景気敏感株シフトというより、個別銘柄ごとの価格と価値の差を測り直した結果と見たほうが自然です。

バウポスト自身は投資哲学で、魅力的なリスク調整後リターンを長期で追求し、ボトムアップでミスプライシングを探すと説明しています。さらに、絶対的に十分魅力的な投資が見つからないときは、通常は現金や現金同等物を保有するとしています。13Fは同社の公開株部分にすぎず、実際には信用、非公開投資、不動産なども運用対象です。そのため、13F上の少数銘柄集中は、全体ポートフォリオの一部として読む必要があります。

不確実性を機会へ変える発想の違い

アベル型の選択肢を買う資本配分

バークシャーの不確実性への向き合い方は、「予測を当てる」より「選択肢を持ち続ける」ことに近いです。多額の短期国債と現金を抱える姿勢は、機会損失に見える局面もあります。しかし、保険事業の巨大な資金と事業会社群を持つ同社にとって、流動性は単なる待機資金ではなく、危機時に他社より良い条件で資本を投じるための装備です。

アベル体制で注目されるのは、バフェット流の資本規律がどこまで維持されるかです。公式資料では、アベルは長くバークシャー・ハサウェイ・エナジーを率い、非保険事業を監督してきた人物とされています。オペレーションを知る経営者がCEOになったことで、完全子会社の再投資、買収、自社株買い、上場株投資の配分がより重要になります。

13F上の大型株集中は、バークシャーが不確実性を「強い事業を安く、または妥当な価格で長く持つ問題」として扱っていることを示します。短期の景気や金利を細かく読むより、時間を味方にできる企業と、現金余力を同時に持つ。この組み合わせがアベル体制の初期に市場から見られているポイントです。

ウッド型の技術曲線を買う資本配分

ARKの不確実性は、バークシャーとは逆向きに見えます。既存事業の安定性ではなく、新技術が既存産業を置き換えるスピードに投資しています。AI、ロボティクス、ゲノム、ブロックチェーン、宇宙といった領域は、勝者が大きく伸びる一方、期待外れの企業も出やすい分野です。

そのためARKの13Fは、個々の四半期損益より、テーマ間の接続で読む必要があります。たとえばAIは半導体やクラウドだけでなく、創薬、金融、ロボット、宇宙インフラにも波及します。ARKがBig Ideasで「技術の収束」を強調するのは、単一テーマの流行ではなく、複数技術が互いを押し上げる局面を狙っているためです。

ただし、この発想は市場金利、資金調達環境、規制、競争に敏感です。成長株の将来価値は遠いキャッシュフローに依存するため、割引率の変化で評価が大きく揺れます。ARKKの資料が明記するように、変動性は戦略に内在しています。不確実性を「成長の源泉」として受け入れるには、時間軸と損失許容度が必要です。

クラーマン型の安全域を買う資本配分

クラーマンの不確実性への姿勢は、バウポストの投資哲学に端的に表れています。市場全体の方向を当てにいくのではなく、個別のミスプライシング、価値実現の触媒、下落リスクの限定を重視します。安全域とは、単に低PERを買うことではありません。想定が外れても致命傷になりにくい価格と構造を探す考え方です。

2026年6月末の13Fでは、AmazonやAlphabetといった大型テックも上位にありますが、ARKのようなテーマ投資とは読み方が異なります。バウポストの場合、成長テーマそのものより、価格、事業の耐久性、将来の価値実現余地を重ねて評価している可能性が高いです。Elevance Health、Restaurant Brands、Ferguson、Genuine Partsといった銘柄群も、派手な物語より事業価値と価格差を見る姿勢に合います。

重要なのは、バウポストが13Fで見える株式だけの投資家ではない点です。同社は公開株、信用、不動産、非公開投資まで幅広く扱うと説明しています。つまり、13Fの23銘柄は全体戦略の一断面です。公開株の少数集中と、見えない資産クラスでの柔軟性が組み合わさっている点に、クラーマン型のリスク管理があります。

13Fを投資判断に使う際の落とし穴

13F分析で最も危険なのは、提出時点の保有を現在の売買指示と受け取ることです。制度上、13Fは四半期末から45日以内に提出されます。2026年6月末の内容は、8月中旬に見える情報です。提出後に売却済みの可能性もあり、購入単価や売買日もわかりません。

また、13Fは主に米国の対象証券のロングポジションを示す資料です。空売り、現金、非米国株、デリバティブの一部、信用投資、不動産、非公開案件は十分に見えません。バークシャーでは日本の商社株や完全子会社の価値、バウポストでは信用・不動産・非公開投資、ARKではETFごとの日次の資金流出入や組み替えまで把握しきれません。

したがって、13Fは「何を買ったか」より「どの種類の不確実性を受け入れたか」を読む資料です。次の焦点は2026年9月末時点の保有が開示される11月中旬です。AI投資の採算、米景気、金利、信用環境が変わるなかで、バークシャーが現金を使うのか、ARKが成長テーマを入れ替えるのか、バウポストが安全域をどこに見いだすのかが注目点です。

個人投資家が読み取るべき三つの軸

三者の13Fから得られる教訓は、著名投資家の銘柄を追いかけることではありません。バークシャーは「現金余力と強い事業」、ARKは「技術曲線と長期成長」、バウポストは「安全域と個別触媒」を重視しています。どれが正しいかは、投資家の時間軸、資金性格、損失許容度で変わります。

個人投資家にとって有効なのは、自分のポートフォリオがどの不確実性に弱いかを点検することです。現金が少なすぎるのか、成長テーマに偏りすぎているのか、割安に見える理由を十分に検証しているのか。13Fは他人の完成品ではなく、自分の資本配分を見直す鏡として使うべき資料です。

参考資料:

柴
柴田 慎一

海外市場・米国株

米国株・欧州株を中心に海外市場の動向を分析。グローバルな資金フローと各国の金融政策が日本市場に与える影響を追う。

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