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来週の日経平均はNVIDIA決算とジャクソンホール講演に集中

by 杉山 直樹
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#市況 #日経平均 #NVIDIA #FRB #半導体

6万6000円台で試される日経平均の下値耐性

来週の東京株式市場は、個別企業の決算イベントと中央銀行イベントが同じ週に重なるため、通常の月末需給以上に方向感が出やすい局面です。日経平均株価は8月21日に6万6016円36銭で取引を終え、前日比で反落しました。ただし、同日の安値は6万5260円22銭で、終値では6万6000円台を維持しています。

焦点は、NVIDIAの決算がAI・半導体株の買いを再点火できるか、ジャクソンホール会議が米金利上昇への警戒を和らげるかです。日本株は円安、企業業績、海外投資家のリスク許容度に支えられてきましたが、高値圏では一つの材料で値幅が拡大しやすくなります。来週は「強気相場の継続確認」ではなく、「上昇トレンドの耐久性を測る週」と位置づけるべきです。

日経平均とTOPIXに出た物色温度差

値がさ株の調整とTOPIX続伸の意味

日経平均プロフィルの四本値では、8月17日の終値が6万9220円25銭、8月21日の終値が6万6016円36銭でした。週内では3203円89銭の下落となり、短期的な過熱感の修正がはっきり出ています。8月14日の終値6万8713円80銭と比べても2697円44銭安く、前週までの上昇に対する利益確定が進んだ形です。

一方で、TOPIXは8月21日に4067.29で終え、前日の4059.73から小幅に上昇しました。日経平均が反落した日にTOPIXが続伸したことは、相場全体が一斉に崩れたわけではないことを示します。値がさハイテク株や指数寄与度の高い銘柄に売りが出ても、銀行、通信、内需、海運などへ資金が分散すれば、相場の基礎体温は急低下しません。

この温度差は、来週の見方を二つに分けます。日経平均だけを見れば上値の重い調整局面ですが、TOPIXを併せて見ると、資金が市場から逃げたというより、物色対象を選別し直している段階です。短期トレーダーは日経平均先物の値幅に振らされやすく、現物投資家はセクター間の資金移動を確認する必要があります。

6万5000円台と8月高値の攻防

チャート上の下値めどは、まず8月21日安値の6万5260円近辺です。ここを終値で割り込むと、8月上旬に形成した6万3000円台後半から6万5000円台前半のレンジまで値幅調整が進む可能性があります。逆に6万6000円台を維持しながら売買代金が細らなければ、急落ではなく高値圏での速度調整と判断できます。

上値では、8月20日の高値6万6325円32銭、8月18日の高値6万9093円20銭、8月17日の高値6万9225円57銭が段階的な節目です。NVIDIA決算前に6万7000円台を回復できるか、決算後に6万9000円台へ戻せるかが、AI関連株の地合いを測る目安になります。短期の買い戻しだけなら上値は限定されますが、半導体株に加えてTOPIX型の大型株も上がるなら、再び最高値圏を試す展開が見えてきます。

日本取引所グループによると、7月の東証プライム市場の国内普通株の1日平均売買代金は11兆6019億円でした。流動性が厚い相場では、押し目買いも戻り売りも大きくなります。高値圏の日本株を読むには、指数の上下だけでなく、出来高を伴った下げか、売り一巡後に買いが広がる下げかを見極めることが重要です。

NVIDIA決算が握る半導体主導相場の継続力

市場予想が示す決算ハードルの高さ

NVIDIAは米太平洋時間8月26日午後2時に、2027年1月期第2四半期決算の説明会を開く予定です。日本時間では8月27日早朝に材料が消化されるため、東京市場では27日の寄り付きから半導体関連株に反応が出やすくなります。会社側は第1四半期決算時点で、第2四半期売上高を910億ドル、上下2％の範囲と見込んでいました。

第1四半期の実績は、売上高816億1500万ドル、前年同期比85％増、データセンター売上高752億ドル、前年同期比92％増でした。粗利益率も非GAAPで75.0％と高水準です。この数字自体は非常に強いものですが、株価がすでにAI投資の高成長を織り込んできたため、単なる好決算だけでは物足りないと受け止められる可能性があります。

Investopediaが報じたVisible Alphaの予想では、第2四半期売上高は921億6000万ドル、調整後EPSは2.09ドル、データセンター売上高は856億7000万ドルとされています。オプション市場では決算後に株価が上下いずれかへ最大6％程度動く可能性が意識されています。つまり、東京市場にとっての問題は「NVIDIAが良い決算を出すか」ではなく、「高い期待値をさらに上回れるか」です。

東京市場へ波及する半導体株の感応度

日本株では、NVIDIA決算の影響は米国株以上に指数へ伝わりやすい面があります。半導体製造装置、検査装置、電子部品、メモリー、データセンター関連の一角は、NVIDIAの設備投資サイクルやAIサーバー需要と連動して買われてきました。日経平均は値がさ株の影響が大きいため、関連銘柄の寄与度が高まると指数全体が大きく振れます。

今回の決算で確認すべき点は三つです。第一に、Blackwell世代から次世代Vera Rubinに向けた需要の持続性です。第二に、データセンター向け売上の伸びが市場予想を上回るかです。第三に、粗利益率が高水準を維持できるかです。売上が強くても、部材費、供給制約、顧客向け金融支援への懸念が強まれば、株価は売られることがあります。

NVIDIAは8月10日、Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs、KKRと組み、AIインフラ向けに5000億ドル超の第三者資本を動員する構想を発表しました。これはAI工場の建設を金融面から支える材料である一方、投資家には「需要の先食い」や「顧客の資金調達依存」という論点も生みます。決算説明では、売上成長だけでなく、AIインフラ投資の質が問われます。

東京市場では、NVIDIA株が決算後に上昇しても、円高や米金利上昇が同時に進めば半導体株の上値は抑えられます。反対に、NVIDIAが強く、米長期金利が落ち着き、ドル円が急激に円高へ振れなければ、ハイテク主導の反発が起きやすくなります。半導体株を見る際は、個別材料とマクロ環境を切り離さないことが大切です。

ジャクソンホール後に警戒すべき金利再上昇

米カンザスシティ連銀によると、2026年のジャクソンホール経済政策シンポジウムは8月27〜29日に開かれ、テーマは「金融イノベーション、決済、政策への含意」です。各国中銀関係者、政策担当者、学者が集まる場であり、株式市場はFRB議長の発言や金融政策の方向感を強く意識します。

FRBは7月29日のFOMCで、フェデラルファンド金利の誘導目標を3.50〜3.75％に据え置きました。ただし採決は9対3で、3人の参加者が0.25％の利上げを主張しました。声明では、経済活動は堅調に拡大している一方、エネルギーを含む供給ショックの影響でインフレは2％目標に対してなお高いと説明されています。

市場の見方も一枚岩ではありません。Investing.comのFed Rate Monitorでは、8月21日早朝時点で9月16日のFOMCについて、据え置き確率が67.7％、3.75〜4.00％への利上げ確率が32.3％でした。利上げが本線ではないものの、完全に消えたわけではありません。ジャクソンホールでインフレ警戒が強く出れば、米金利は再び上振れしやすくなります。

米国市場では、AP通信が8月21日に、米10年債利回りが4.73％へ上昇し、ブレント原油が1バレル93.96ドル近辺で推移したと報じています。原油高はインフレ期待を押し上げ、長期金利上昇を通じてグロース株のバリュエーションを圧迫します。NVIDIA決算が強くても、同時に米金利が上がれば、半導体株の上昇余地は限定されます。

為替も重要です。日本銀行の外国為替市況では、8月21日17時時点のドル円は158.82〜158.84円でした。円安は輸出株や海外収益企業に追い風ですが、急速な円安は輸入物価や国内金利上昇への警戒を呼びます。日銀の次回金融政策決定会合は9月17〜18日で、補完当座預金制度の適用利率は6月17日以降1.0％です。米国だけでなく、日本側の金利観測も株式相場の重しになります。

来週の投資判断で確認すべき3つの節目

来週の第一の節目は、日経平均が6万5260円近辺を終値で守れるかです。ここを保てば高値圏の調整にとどまり、6万7000円台回復で買い戻しが入りやすくなります。割り込む場合は、指数寄与度の高い銘柄だけでなく、TOPIX型銘柄へも売りが広がるかを確認する必要があります。

第二の節目は、NVIDIA決算後の米ハイテク株と日本の半導体関連株の反応です。売上高、データセンター、粗利益率、次世代製品の需要見通しがそろって強ければ、AI相場の持続力を示せます。ただし、好決算でも株価が下がる場合は、期待先行相場の限界を示すサインになります。

第三の節目は、ジャクソンホール後の米10年債利回りとドル円です。米金利が4.7％台でさらに上を試すなら、PERの高い成長株には逆風です。反対に金利が落ち着き、ドル円が158円台で急変しなければ、日本株は押し目買いを受けやすくなります。来週は材料の強弱だけでなく、株価、金利、為替が同じ方向に動くかを丁寧に見る局面です。

参考資料:

杉
杉山 直樹

市況・テクニカル分析

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